金工：首只上证指数增强ETF成立上市

发表于 2025-3-21 10:53:14

ETF市场热点：首只上证指数增强ETF上市，分红机制有所创新
全市场首只上证指数的增强ETF——嘉实上证综合增强策略ETF于3月5日成立，3月13日上市。该基金采用人工智能选股模型在上证综合指数上做增强。其分红机制较为独特：基金成分股的股息和超额收益均可用于基金分红。当前国内34只指增ETF总体规模仅73亿元，跟踪全市场宽基和双创板块的指增ETF均有，同类基金之间业绩略有差异，但投资者总体认可度还有较大提升空间。

ETF市场回顾：科创50ETF资金净流入，恒生科技融资买入额较高

上周（2025/3/10-2025/3/14）股票型ETF资金整体净流出，但科创50ETF有净流入，电子和机械行业流入较多，沪深300和A500ETF资金流出较多。海外和红利类ETF交投活跃度仍较高，其中景顺长城标普消费和国泰标普500ETF溢价率超过20%，存在股票论坛一定交易风险。近股票论坛一周跟踪恒生科技、内地科创板块的ETF融资买入额较高。

ETF募集与申报：双创赛道和A系列指数ETF陆续发行，募资困难初现

过去两周创业板、科创板细分赛道，以及A系列指数的ETF陆续发行。但从过去两周结束募集的ETF来看，募资规模均不大，在成立的ETF当中，仅国泰上证科创板综合ETF发行规模超过15亿元，其余规模均不足10亿，股票论坛一定程度上反映出当前ETF发行开始出现募资困难的情况。国内ETF数量高达1099只，同股票论坛一领域、主题、赛道的产品同质化严重，竞争较为激烈。

绝对收益ETF模拟组合：上周上涨0.46%，今年以来上涨1.51%

我们在大类资产趋势信号和月频行业轮动模型的基础上构建了绝对收益ETF模拟组合，模型上周上涨0.46%，今年以来上涨1.51%。在当前的组合持仓中，权益内部持有机械、汽车、钢铁、有色金属、基础化工等相关标的，商品内部持有黄金和能源化工相关ETF。模型根据风险预算计算权重，近期A股动量较强，权益仓位有所上升。

正文

01 ETF市场热点

首只上证指数增强ETF上市，分红机制有所创新

又股票论坛一指增ETF成立上市——嘉实上证综合增强策略ETF，这是全市场首只上证指数增强ETF。该基金在对上证综合指数进行有效跟踪的被动投资基础上，结合增强型的主动投资，力求投资收益能够跟踪并适度超越标的指数，实现基金资产的长期增值。

上证综合指数（000001.SH）是A股历史最为悠久，投资者最熟知的指数之股票论坛一。自1991年7月15日问世以来，上证综指编制规则几经优化修订，当前具有市场代表性强、相对低估值、股息率相对高、“中字头”含量高、历史表现稳健、个股权重分散、行业均衡全面等特点。

嘉实上证综合增强策略ETF的指数增强策略如下：

（1）本基金为增强型指数基金，主要利用全市场人工智能选股模型，在保持对基准指数紧密跟踪的前提下，力争实现对基准指数长期超越。增强策略由人工智能选股模型、风险模型和组合优化流程构成。

（2）人工智能选股模型：基于人工智能监督学习方法，构建全市场选股模型。对盈利、成长、估值、质量、动量、流动性、波动、情绪、行为、预期、公司行为、文本类型信息、专利、治理等传统与另类的各种市场信息进行特征工程化，通过人工智能模型进行学习并建立模型。此方法论是建立在人工智能投资团队对全球股票市场异象深入的学术研究和长期的实践经验上。

（3）风险模型和组合优化流程：基于资本市场基本理论和中国市场特性，根据中国股票市场数据构建基本面风险模型，通过人工智能选股模型的各类信号，设定预期的优化目标，控制各个维度上的主动敞口，并综合流动性冲击成本和交易成本，建立最终投资组合。

除此以外，该基金的股票论坛一个重要特点是分红机制。根据基金合同，“基金收益评价日核定的基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率达到1%以上时，基金管理人可以进行收益分配”。这意味着，上证指数增强ETF的分红既包括成分股股息，也包括主动管理力争获取的超额收益，均可用于基金分红。

在兼具被动投资和主动投资的基础上，该基金净认购金额7.28亿元，年管理费为0.50%、年托管费为0.10%，低于主动权益基金，与大多数ETF管理费率相当。

我们梳理了国内所有指增ETF的情况如下表。可以看出，国内指增ETF整体规模不大，34只产品共计约73亿元，仅国泰沪深300增强策略ETF规模超过18亿元，其余均在10亿元以下。整体来看处于折价的基金数量更多，跟踪同股票论坛一指数的基金之间业绩有所差别。其中在沪深300指增ETF中，国泰基金的ETF规模大、业绩占优；在中证500指增ETF中，招商基金的ETF在近1年和近6个月回报靠前；中证1000和中证2000指增ETF中，工银和银华的业绩分别领先同类。

02 ETF市场数据

ETF资金流向：过去股票论坛一周股票型ETF资金净流出，但科创50ETF有净流入

ETF交易情况：海外和红利类ETF交投活跃度仍较高

ETF折溢价：景顺长城标普消费和国泰标普500ETF溢价率过高

ETF融资情况：近期恒生科技融资买入额较高

03 ETF发行募集

产品发行情况：双创细分赛道和A系列指数ETF陆续发行

过去两周创业板、科创板细分赛道，以及A系列指数的ETF发行。其中华夏上证科创板人工智能ETF和华夏创业板人工智能ETF的募集份额上限较高，分别为80亿份和75亿份，其余ETF募集份额上限均不高于50亿份。

产品募集情况：新成立ETF大多募资不足10亿

过去两周结束募集的ETF规模均不大，在成立的ETF当中，仅国泰上证科创板综合ETF发行规模超过15亿元，其余规模均不足10亿，股票论坛一定程度上反映出当前ETF发行开始出现募资困难的情况。

04 绝对收益ETF模拟组合：今年以来上涨1.51%

境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则直接采用月频行业轮动模型的每月观点。

组合上周上涨0.46%，截至2025/3/14今年以来上涨1.51%。绝对收益ETF模拟组合2025年3月持仓资产中，权益内部持有机械、汽车、钢铁、有色金属、基础化工等相关标的，商品内部持有黄金和能源化工相关ETF。模型根据风险预算计算大类资产的基础权重，近期权益仓位略有上升。

风险提示：

本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息