在经历了近三十年的温和增长、低通胀和不断降低的债务成本之后，企业如今经历着截然不同的宏观环境，需要面对高度的不确定性和利率的大幅上升。全新的宏观环境对于股票投资的长期影响只能靠时间来证明，但目前来看，我们认为投资者应该重新评估在核心投资组合中所持公司的韧性。高企的利率和更不利的宏观背景所带来的影响，会因行业和领域而异，但我们认为关键是找到有能力抵御不利环境的优质公司。以下是我们梳理的适用于各行业或领域优质公司的股票论坛一些重要特质。
资本配置质量
在利率和融资成本高企的背景下，我们认为，专注于识别善于长期资本配置的管理团队和董事会显得尤为重要。虽然审慎管理股东资本是追求可持续长期回报的不变要义，但我们认为，当前的宏观环境要求资产管理者对资产负债表进行更严格的审查。现金储备充足和债务水平较低的公司更有能力来消化更高借贷成本，而无须使用杠杆，并且也将拥有足够的财务实力利用经济动荡所带来的机会。
营收来源和定价能力的多元化
在这种环境下，获得多元化的营收来源非常重要，因为它可以助力减轻利率波动对于特定地区或行业的影响。但这种多元化需要与股票论坛一定程度的定价能力相结合才能确保营收。我们的目标企业通常是其所在市场的领导者，因为他们调整产品价格的空间更大，这有助于抵消更高的利率和投入成本，同时维持利润率。
强大的企业文化
即使在充满挑战的时期，拥有优秀企业管理制度的雇主仍能够调动员工的积极性和敬业度，且有助于提高员工在职率并降低招聘和培训成本。我们认为，这仍然是股票论坛一个被低估的企业韧性和稳定性的来源，但劳动力和劳动技能的持续短缺使其重要性愈发凸显。
投资者信心和稳定性
在信贷减少和利率上升的时代，获得稳定的资金流是股票论坛一种结构性优势。具有良好管理能力的公司通常在其所属市场中处于领先地位，并拥有强劲的股东回报记录，从而给投资者带来信心，这会降低资本成本，并有助确保持续获得资金。
综合来看，我们认为这些评估标准提供了股票论坛一个有价值的框架，以管理质量为共同标准来衡量企业的韧性。这并不意味着被我们认定为“管理质量部过硬”的公司就能免受加息、定价压力和劳动力短缺的影响。但是，凭借稳健的商业模式，它们往往表现出更强的韧性和适应能力。通常情况下，它们是细分市场中的佼佼者，拥有健康的资产负债表以及强有力的治理和公司文化。
哪里可以找到这些管理优秀的企业？
从以下我们自己投资组合中的股票论坛一些案例可以看出，具备这些特质的公司遍布各个行业和地区：
我们认为，某物流地产供应商在当今利率高企的环境下，与同业相比处于有利地位，因为它的资金需求有限，有充足的资金进行机会型投资，且增值服务带来的营收不断增长。此外，尽管面临的经济环境更具挑战性，该公司仍能不断提高租金至公允价值。
另外，我们认为，某领先的房屋修缮零售商在应对不断上升的资金成本方面表现出色，并将其高额回报重新投资于利益相关者。值得注意的是，该公司已决定加快对员工的投资，全面提高工资水平。这是其采取的股票论坛一项积极主动的举措，因为他们认识到心情更愉悦和更投入的员工可以创造更卓越的客户体验。
在我们看来，某金融服务供应商极具韧性，它兼具强劲的资产负债表和保守的贷款实践，这是由于在日本持续低利率环境下，长期来讲，它不得不变得更加高效。除了确保其在日本国内市场为收益率曲线政策的放松做好准备，该银行还高度关注股东，并努力在利率上升的环境下提高自身的资本配置质量。
结语
当前市场环境的变动对股票投资者而言意味着更高的风险和波动，公司也都在努力适应这种变化。通过企业管理的视角积极关注业界领军企业，我们认为投资者不仅可以增强其投资组合的韧性，还可以提高整个周期内可持续长期回报的潜力。
（作者系威灵顿基金股票投资组合经理。文中观点仅代表个人，不代表本刊立场。
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发表于 2023-10-1 22:06:50