互联网公司老板，死攥自家股票

发表于 2026-8-11 09:30:51

正在股平易近群体里，假如一收股票跌了太多，他们便没有会卖出，而是等着涨返来。假如很少工夫没有涨返来，他们管那叫：套牢。
那对年夜老板来讲，工作有素质区分吗？
做者|杨知潮
中国本钱市场已经有个段子：您念购它面股票，它念把公司卖给您。
那句话道的是，其时的老板，皆把上市后套现看成目的，巴不得解禁当天便兜售失落本人一切的股票。
但那话没有齐对，最少没有契合当下互联网公司的状况。
从BAT这类年夜厂，再到陌陌、微专那类细分范畴的上市公司，他们的老板皆像个守财奴一样，紧紧握住股票，逝世活没有卖。
您能够把它了解为“套牢”，也能够了解为他们对自家股票代价的信赖。
01 年夜老板，持股比例愈来愈下
近来几个季度，陌陌（挚文团体）看起去有面回购没有动了。
那没有是道陌陌办理层太抠门了，没有念给股东报答。那恰好是由于陌陌太大方了，回购的太多了，招致市场上的股票有面被他们购光了。
仅2024年，陌陌便回购了2.38亿美圆的股票。2025年3月，陌陌订正了回购方案，把总额度提拔到了4.8亿美圆，那内里有靠近3亿美圆曾经回购终了，借会持续回购约2亿美圆。
对英伟达来讲，4.8亿美圆未几，但要明白，陌陌那家公司的总市值一共才8.8亿美圆。
那借没有算完，那8.8亿美圆，也没有满是畅通股，许多皆把握正在年夜股东脚里。眼下，陌陌偶然候一天只要几百万美圆的成交额，那那里满意的了一年几亿美圆的年夜额回购？
正在陌陌2025年三季度功绩会上，办理层明白提到了回购战分白中的“活动性成绩”。他们借暗示会做好分白战回购之间的均衡——浅显天道便是：市情上股票不敷回购，多出去的钱，会思索分白。
为何陌陌的活动性那么好？
此中一个缘故原由多是：由于股票皆正在年夜股东脚里。
根据陌陌的年报，仅唐岩佳耦便持有一共30%的股票。

近来五六年，唐岩的持股数险些出变过，固然正在2025年3月25日加持了没有到200万美圆的股票，但那面数目关于他数亿美圆的资产来讲其实不幸。相反，因为陌陌的年夜范围回购，唐岩战老婆的持股比例不断正在连续上降。
那是为了掌握权吗？究竟上唐岩佳耦一共有靠近80%的投票权，哪怕加持失落三分之一的股票，也一定影响他们对公司的掌控力，但他们便是逝世逝世攥住那些股票。
那也是如今许多互联网老板的配合挑选。
从2017年开端，Pony的持股比例不断不变正在8.5%阁下，年夜部门变更是由股本变更惹起的。2020年当前，更是出有任何加持。而跟着腾讯回购登记股本愈来愈多，Pony的持股比例正正在稳步上降。
取此同时，年夜股东北非报业连续小幅度加持，持股比例曾经从33%降落到了近年的22%。此消彼少下，或许Pony会正在没有暂的未来逾越北非报业的持股比例？
老板进步持股比例的办法，除回购削减股本，另有股分鼓励。
携程的老板梁建章，仅2025年3月到2026年3月一年里，他的持股数便多了600万股。拿到股票当前，梁建章也攥得住，固然正在客岁9月有过一次套现，总价约7300万美圆，但除此以外，比年去他并出有年夜额加持。
收的多，卖得少，那也让梁建章的股权比例上降极快，2019年，梁建章的持股比例借只要2.3%。而到了2026年，他的持股比例去到了6.5%，翻了靠近三倍。

除此以外，好团老板王兴、B站老板陈睿、网易老板丁磊、百度老板李彦宏更是正在上市以去便险些出有加持过股票。近来几年，正在回购、鼓励等影响下，他们当中许多的持股比例皆是愈来愈下。好比李彦宏正在2020年的持股比例约为16%，而到2025年曾经超越了19%。
假如把眼光放到唯品会、陌陌、微专、知乎、悲散时期、趣店这类范围小一些的互联网公司，他们的年夜老板的持股比例更多，也愈加不变。
好比趣店老板罗敏的持股比例曾经超越了42%，正在回购的影响下，一年比一年多。李教凌正在2020年时持股比例约为23%，正在悲散时期逾额的回购力度下，到远两年曾经下达35%。
正在环球范畴去看，互联网老板持股比例愈来愈下，正在近来几年其实不老是常态。
苹果此前最年夜的单一股东则是巴菲特，而他近来两三年不断正在不竭加持苹果，卖失落了700多亿美圆的股票，持仓数目曾经加半。
英伟达那边，黄仁勋也喜好加持，2024年开端，黄仁勋用了一年阁下一共加持了超越7亿美圆。马斯克正在2021-2022年更是加持过超越200亿美圆的特斯推。
没有暂前，亚马逊老板贝佐斯方案出卖40亿美圆的亚马逊股票，而且曾经出卖了3.5亿美圆。眼下，他的持股比例曾经去到了10%以下。比5年前少了靠近三分之一。
至于比我盖茨这类曾经阔别一线的开创人，更是早便把年夜大都股票卖光了。
比拟之下，海内互联网的年夜老板，隐得十分“代价投资”，逝世逝世拿住本人股票，信赖本人公司的代价。
固然那纷歧定是志愿的。
02 代价投资，仍是套牢？
2018年，正在达沃斯论坛上，刘强东被问到，许多互联网老板皆正在加持自家股票，您为何没有加持？
刘强东思考了一下：由于如今的股价太低了。
群众喜好刘强东，便是由于他做为一个百亿财主，语言却战一般年老一样其实。正在他心中，没有加持股票并出有偶奇异怪的缘故原由，便是嫌股价低——战一般的小集户一样，股价的上下，也是互联网公司年夜老板生意股票的最实在要素。
刘强东道那话的时分，其时的京东股价是32-35美圆。正在他看去，其时的京东股票价钱该当再下一些。
那末颠末8年的开展战建复，如今京东的股价怎样了？
仍是那么多！

那没有是京东的成绩，2022年后，中国互联网公司的股价，个人跌回了十年前。一两线互联网公司的PE遍及去到了15倍阁下，至于陌陌、知乎、斗鱼这类三四线互联网公司，更是间接干到了个位数PE。
正在股平易近群体里，假如一收股票跌了太多，他们便没有会卖出，而是等着涨返来。假如很少工夫没有涨返来，他们管那叫：套牢。
那对年夜老板来讲，工作有素质区分吗？
2015年，腾讯股票年夜涨，最顶峰时靠近150港元，是两年前的三倍阁下。那一年里，Pony最少加持了7次，统共卖出了代价超越百亿港元的股票。2008年-2015年之间，Pony好未几卖失落了本人三分之一的股票。
2020年，腾讯股价去到汗青顶峰的450港元阁下，Pony停止了两次套现，一共套现了约40亿港币的腾讯股票——那也是Pony最初一次年夜额加持。那以后，他的持股比例根本便不变正在了8.5阁下。
——不外值得一提的是，Pony的“卖面”老是欠好，腾讯的股价常常正在他出卖股票后迎去年夜涨。
陌陌老板也没有是不断没有卖股票，2017年，陌陌股价去到一个顶峰，一年内乱远乎翻倍，最下的时分超越了25美圆，是明天股价的4倍以上。那一年，唐岩佳耦年夜额套现了1.5亿美圆———明天的陌陌一共才值几个1.5亿美圆？
不外这类时机，没有是每一个人皆有。
好比快脚、趣店等公司，他们上市后股价很快破收，多年去历来出有回到顶峰。他们的开创人也险些出有甚么加持举动，快脚年夜老板宿华正在离任CEO后，才开端有年夜范围加持。
固然，把互联网公司老总没有卖股票，皆回散于“股价低”，明显是没有片面的。好比李彦宏、陈睿、王兴、丁磊，从上市以去，哪怕股价年夜幅度上涨，皆出有卖出本人股票的志愿。
但不管缘故原由怎样怎样，只看客不雅究竟，正在当下那个工夫面，没有卖股票，确实是一个劣解。
03 老板明白本人股票值几钱
实在许多时分，一个公司的老板也一定明白本人的公司值几钱。
比我盖茨便是个典范的例子。
——他正在微硬刚上市时持有靠近50%的微硬股票。只需没有卖，哪怕颠末多轮密释，他如今的财产也尽对超越万亿美圆。
但尔后多年，比我盖茨不断正在停止所谓的“多元化财产设置”，而那些所谓的“多元化设置”均出有跑过微硬股票，不然他明天仍旧会是天下尾富。
那不克不及齐怪比我盖茨，究竟结果站正在2010年谁人天下面上，谁能猜测到云计较时期的降临？谁能猜测到云效劳具有那末强的锁定效应？
但对中国互联网公司老板来讲，看懂自家公司，出有那么庞大。
由于那只是个小教算术题：
知乎今朝的市值一共没有到10亿群众币，但账上现金便有30多亿群众币。陌陌市值没有到9亿美圆，但账上现金便有超越12亿美圆，每一年借能赚1-2亿美圆的利润。而且那些公司均有年夜额回购大概分白，可以给包罗年夜老板正在内乱的股东充沛的报答。
快脚账上现金超越千亿，市值没有到2000亿，每一年借能赚200亿阁下。腾讯每一年利润超越2000亿元，另有约万亿的可变现资产，市值却只要4万亿阁下。
最极度的例子多是趣店：那家公司今朝曾经险些落空了主停业务——但它有钱。账上有超越10亿美圆，市值却只要6亿美圆。
那使得趣店最年夜的支出是银止利钱，最年夜的“开收”是回购自家股票。仅2024年，它便回购了约15%的总股本。

股东报答推谦，股价低迷（PE低），小门生算数，就可以得出这类股票卖了没有划算。
十年前，互联网开创人的最好运气便是套现离场，由于彼时靠利润，靠分白，十年也赚没有去加持一些股票的钱。但明天，状况完整两级反转，已经的“那面”分白战回购，比拟于公司低迷的市值，长短常可不雅的支出滥觞。反却是卖股票那面钱，看起去更像是苍蝇腿。
对一般投资者来讲，“捡自制”是有风险的。巴菲特道，这类投资最年夜的风险正在于账里代价不克不及兑现。一些公司看起去有许多钱，但那个钱不克不及包管兑现给股东，最初被办理层“坑”。
但对互联网公司老板来讲，这类风险完整没有存正在——我便是老板，我能坑我本人？

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