11月18日每日研选 | 中金公司：当前A股未见顶 2026年超配中国股票与黄金

1112025年，中国股市正在AI科技海潮的主导下于震动中前止，黄金同样成为使人注目的资产。工夫行将步进2026年，将来中国股市取黄金的上涨势头可否持续？好股、中债等其他年夜类资产该怎样设置？

中金公司以为，相较好股而行，中国股市上止取下止周期切换相对频仍，因而判定市场顶部的主要性更下。中金公司经由过程经济、政策、宏不雅活动性、红利取估值程度五个维度总结中国股票的顶部纪律，发明经济取政策旌旗灯号较为精确；而活动性、红利取估值旌旗灯号指引结果有限。当经济进进类滞胀或放缓阶段，或宏不雅、羁系、财产政策支松时，常常预示市场顶部。

111关于本轮止情，中金公司基于上述5个维度旌旗灯号做出以下判定：我国经济仍处正在苏醒阶段，通胀偏偏低，增加安稳，临时看没有到政策支松的须要性。假如出有删量政策，宏不雅活动性有回降风险。沪深300红利删速低位上升，前背市盈率正在12.6倍，低于历次市场极点估值。综开去看，只要活动性层里有一些担心旌旗灯号，但正在更加枢纽的经济取政策层里，出有看到本轮止情睹顶的明白旌旗灯号。

本年表示强势的资产另有黄金，中金公司暗示，黄金顶部判定易度低于股票，好联储政策是枢纽。一圆里是由于黄金的顶部拐面取政策预期的对应干系较强，分离政策取经济旌旗灯号能够进一步提拔猜测精确度。更加主要的是，因为好联储供给明白的政策前瞻指引，投资者更简单实时领受到准确的政策旌旗灯号，低落了误判几率。

2026年中国股票取黄金的市场趋向能否会改动？中金公司以为需重面察看以下四年夜身分能否有超预期变革：

一是增加转背。今朝中国强苏醒，好国走背滞胀，但假如政策收力招致中好经济建复超预期，能够耽误股票上涨止情，但对黄金倒霉。

两是政策趋松。今朝中好政策皆偏偏宽紧，撑持黄金取股票表示。但假如好联储出于通胀担心，放缓降息节拍，或中国删量政策节拍偏偏缓，招致宏不雅活动性回降，能够对股票取黄金上涨趋向倒霉。

三是估值偏偏下。中国股票估值居中、压力较小，黄金取好股估值偏偏下，存正在下估值压力。

四是天缘打击。不测天缘变乱能够耽误黄金止情，但对股票市场倒霉。

综开去看，中金公司以为，瞻望2026年，上述4种身分短时间尚不敷改动中国股票取黄金的妥当上涨趋向。资产设置圆里，其倡议2026年上半年超配中国股票取黄金，标配好股取好债，商品上调至标配，中债下调至低配。

中国股票：宏不雅层里，估计2026年表里活动性情况无望整体上保持宽紧，为市场供给有益的资金情况。微不雅活动性层里，跟着表里资金流进取市场赢利效应构成正反应，或将进一步稳固活动性对市场的支持感化。除活动性撑持中，AI财产趋向也对A股持续供给支持。正在活动性战财产趋向动员下，已往一年A股估值有所建复，但团体仍正在公道区间。

黄金：起首，中好活动性共振主线下，黄金还是占劣资产。其次，更少视角看，美圆诺言持久降落、国际货泉系统加快重构，撑持黄金估值中枢的构造性抬降。那一持久逻辑或将正在2026年5月好联储主席换届前后被阶段性放年夜。再次，天缘政治风险取环球宁静格式的没有肯定性，进一步强化了黄金的计谋设置代价。最初，本轮黄金止情的涨幅取连续工夫，仍低于上世纪70年月战2000年月两轮次要上涨周期，若当前趋向持续，没有解除金价来岁打破5000美圆/盎司的能够。

中债：中金公司以为利率并已进进上止周期，但债券的风险支益比相对其他资产较着降落，倡议将债券从标配下调至低配，重面存眷中短暂期、下票息种类，以连结组开的活动性取防备性。

好国股市：好股正在活动性改进取科技景气鼓鼓支持下仍具韧性，对好股其实不灰心。但从相对估值、设置性价比微风险掌握的角度动身，倡议对好股保持标配。